2012年一季度概述：公司实现营业收入6483.3万元，同比下降58.77%；营业利润465.25万元，同比下降88.14%；归属母公司所有者净利润327.25万元，同比下降88.82%；基本每股收益0.01元/股。

    可结资源少，期间费用增加。2012年一季度公司营业收入及净利润大幅减少的原因主要在于：1、销售下降。公司可售项目不多且多数项目未进入结算期，再加上公司主动调整项目开发进度及销售节奏，导致销售结算进度皆有所放缓，一季度公司销售商品及提供劳务收到现金 0.72 亿元，同比减少 60.05%。2、期间费用率增加。一季度公司财务费用以及广告宣传费用等增加导致期间费用率同比增加 10.8 个百分点至28.7%，进一步侵蚀利润。

    长期借款增加舒缓短期偿债压力。截至 2012 年一季度末公司的货币资金为1.30万元，较年初增长293%，主要源于长期借款的增加，现金对短期负债的覆盖度提升至0.65，短期偿债压力有所舒缓。而从长期财务杠杆来看，公司扣除预收款项后的真实负债率为41.01%，低于行业水平。

    一季度没有拿地。公司一季度没有拿地，目前公司在建在售项目建筑面积约75万平米，另拥有约13万平米的土地储备，足够公司未来两、三年开发所需。

    向产品多样化、业务多元化发展。对于目前面临的产业较为单一且开发市场较为集中的风险，公司提出如下面对策略：

    1、产品向多样化发展：公司将逐步向商业地产、保障房、土地一级开发等方向发展；2、谨慎多元化拓展。公司将尽快培育出第二主业，审慎地、有选择地进行多元化经营以规避市场风险。

    盈利预测及投资评级。公司计划2012年实现营业收入5.5亿元，营业成本约3.4亿元，我们预计公司2012年-2013年EPS为0.22元、0.24元，以昨日收盘价8.23元计算，动态市盈率分别为37倍和34倍，不具备估值优势，维持“中性”评级。

    风险提示：项目销售不达预期；开发市场较为集中。