公司前三季度实现归母净利润55.83 亿元，同比增103.79%，再创新高。公司2018 前三季度实现营业收入631.17 亿元，同比增19.39%，实现归母净利润55.83 亿元，同比增103.79%。其中第三季度单季度实现盈利21.55 亿元，同比增96.53%，环比增7.18%，营收与盈利再创近几年单季度的新高。

    公司2018 前三季度共生产铁、钢、材分别为1387、1512、1442 万吨。公司2018 前三季度共产铁、钢、材1387、1512、1442 万吨，销售钢材1440万吨，同比分别变化1.98%、2.93%、4.42%、4.42%，其中18Q3 单季度生产钢材490 万吨，环比上升3.38%，生产稳顺，创近几年单季度产量新高。

    公司三季度灵活调整产线，生产向价格有优势的长材产品倾斜。分产品看公司18Q3 长材产量环比上升，板材产量环比下降。从价格看，第三季度钢价整体上涨，但是长材涨势明显高于板材，公司于三季度顺应市场变化，灵活调整产线，多生产价格有优势的长材，有利于公司增厚业绩。

    公司最新产能置换方案。9 月6 日安徽省经济和信息化委员会公布马钢产能置换方案，公司本部将退出2 台50 吨转炉，共计152 万吨炼钢产能，将新建2 台100 吨电弧炉，共计产能150 万吨，产能置换比例1.01:1，长江钢铁厂区将退出1 台450立方米高炉、2 台40 吨转炉，总计退出55 万吨炼铁产能、120 万吨练钢产能，置换新建1 台140 万吨电弧炉（110 万吨炼钢产能），置换比例1.09:1，退出的55 万吨炼铁产能用于以后炼铁产能置换。总体上此次置换比例较小，且执行最早开始时间为2019 年3 月，对公司影响较小。

    四季度钢价与盈利预计高位波动，长材盈利好于板材。展望四季度，我们认为各地区限产情况复杂，且可能会根据外部环境变化而变化，需求端则会因为下游赶工期、“稳基建”政策带来的边际改善而坚挺，整体供需较为平衡，在目前低库存的状态下，钢价与盈利预计都将在高位波动，其中预计长材价格相较板材价格会更加坚挺。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018 至2020 年可实现归母净利润分别为67.44、57.42、46.00 亿元，对应EPS 分别为0.88、0.75、0.60 元，按照10 月18 日收盘价3.84 元计算，对应PE 分别为4.36、5.12、6.40 倍。可比公司2018 年对应PE 为6-8 倍，我们给予公司2018 年6-7 倍动态PE，合理价值区间为5.28-6.16 元，给予“优于大市”评级。风险提示。钢铁供给侧改革趋于宽松；需求超预期下滑；安徽省内钢材溢价大幅缩小；公司轮轴产量增长不及预期等。