投资要点：

    公司2018 年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870 万吨。公司于2019 年3 月21 日公布2018 年年度报告，公司2018 年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870 万吨，同比分别变化-0.94%、-0.36%、0.54%。

    其中公司生产板材、长材、轮轴分别为940、909、22万吨，占比分别为50.27%、48.58%、1.15%，长材占比略升，轮轴产量提升较为明显。

    公司预计2019 年钢材产量1820 万吨，同比将下降2.67%。2018 年公司关停两座高炉两座转炉，退出炼铁产能100 万吨，炼钢产能128 万吨，全面完成去产能三年目标任务，累计退出炼铁产能224 万吨，炼钢产能256 万吨，目前拥有铁、钢、材产能分别为1833、2170、1970 万吨。公司在有产能退出和二铁总厂1 号高炉大修的情况下，2018 年钢材产销依旧同比微增。此外，公司计划2019 年生产铁、钢、材分别为1772、1921、1820 万吨，同比将减少1.56%、2.19%、2.67%。

    公司2018 年实现归母净利润59.43 亿元，同比增长43.94%。公司2018 年实现营业收入819.52 亿元，同比增加11.91%，实现归母净利润59.43 亿元，同比增长43.94%， Q1-Q4 实现归母净利润分别为14.18、20.11、21.55、3.59 亿元，同比增长57.25%、171.09%、96.53%、-74.10%，公司四季度盈利下降较多，主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。

    公司2018 年实现吨钢毛利649 元/吨，吨钢净利317 元/吨。公司2018 年销售钢材1873 万吨，其中板材、长材、轮轴分别销售941、910、22 万吨。按销量计算，公司2018 年实现吨钢毛利649 元/吨，同比增加25.22%，实现吨钢净利317 元/吨，同比增加43.40%，其中Q1-Q4 吨钢毛利分别为512、762、734、584 元/吨，吨钢净利分别为297、424、440、84 元/吨。

    公司2018 年拟派发现金股利共0.36 元/股。公司2018 年中期派发现金股利0.05 元/股，并拟2018 年期末派发现金股利0.31 元/股，2018 年总计拟派发现金股利0.36 元/股，占归母净利润比例46.6%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019 至2020 年可实现归母净利润分别为44.09、43.57 亿元，对应EPS 分别为0.57、0.57 元。公司2019 年对应每股净资产为3.98 元，按照3 月21 日收盘价4.01 元计算，对应PB 为1.01倍。可比公司2019 年对应PB，我们给予公司2019 年1.1-1.4 倍动态PB，合理价值区间为4.38-5.57 元，给予“优于大市”评级。风险提示。需求大幅下滑；安徽省内钢材溢价大幅缩小；公司轮轴产量增长不及预期等。