事件描述

    山西汾酒公布2021 年业绩预告：预计2021 年公司实现归母净利润52.34-55.42 亿元，同比增长70%-80%，扣非后归母净利润51.73-54.77 亿元，同比增长70%-80%；由此倒推，预计2021Q4 实现归母净利润3.55-6.63 元，同比变动-（42.52%）-7.32%，扣非后归母净利润2.98-6.02 亿元，同比变动（-48.81%）-3.39%。

    事件评论

    全国化稳步推进，夯实发展基础：报告期内，公司持续深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破。目前山西+环山西大基地市场逐步成型；华东、华南市场目前仍属汾酒发展的薄弱地区，近年来公司持续聚焦资源确保华东及华南市场实现高质量、高速度的跨越发展，目前汾酒在华东及华南市场已初具规模。未来随着汾酒品牌势能释放，华东及华南市场有望成为汾酒新的增长极。

    管理再上台阶，为汾酒规模扩张提供保障。从人员配置层面，2021 年初，公司优化了营销组织架构，完成了营销骨干的新老交替，80 后成为大区、省区经理的主要担当者，大量90 后营销人员充实到销售一线，激发了营销团队的内生动力；从市场活动层面，各市场销售区域提前布局春节、中秋、国庆等销售旺季，聚焦宴会团购渠道，终端促销活动不断，经销商结构和渠道持续优化，全国市场可控终端网点达100 余万家；中高端青花汾酒系列在青花30（复兴版）的牵引下销售占比稳步提升；从管理手段层面，信息化系统建设持续推进，目前汾酒从产品溯源体系到、经销商的购销存、终端动销、费用到终端的触达，信息化系统已经完全能够支撑市场管理。

    产品结构持续优化，青花引领增长。2021 年公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品结构，年内实现了经营业绩的高增长。2022 年，公司将继续围绕品牌价值最大化，专注于市场结构优化、专注于产品结构优化、专注于品质提升，专注于管理提升，全方位推动汾酒高质量发展。

    发展势能向上，继续重点推荐。从公司产品结构来看，玻汾和青花两个产品在各自价位段逐步建立核心优势，未来有望实现快速发展；同时，公司加大青花系列推广力度，提升品牌影响和产品定位，未来公司中高端产品或将引领公司成长，带动公司产品结构明显改善，盈利能力有望继续提升；从区域上看公司全国化稳步推进，环山西市场持续夯基，长江以南加速发展，目前公司亿元以上市场已增长至28 个，燎原之势已初步形成，随着品牌影响力和清香型接受度的持续提升，公司全国化征程有望再上台阶。目前公司长期发展势能确立，预计2021-2023 年EPS 为4.38/6.36 元，对应最新PE 为65/45 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济波动风险；需求不及预期；

    2、行业竞争加剧等