产品结构持续优化，内外动能充分释放，维持“买入”评级经初步核算，2022 年1－2 月，公司预计实现营业总收入74 亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润27 亿元以上，同比增速50%以上。由于Q1 业绩超预期，我们维持2021 年盈利预测，上调2022-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为53.2（+0.0）亿元、79.9（+2.8）亿元、109.4（+3.9）亿元，EPS 分别为4.36（+0.0）元、6.54（+0.22）元、8.96（+0.31）元，当前股价对应PE 分别为67.4、44.9、32.8 倍，维持“买入”评级。

    1-2 月份收入业绩增速超市场预期，一季度高增趋势已定2022 年，公司持续聚集品牌势能，全面提升运营效率，各销售区域克服疫情影响，提前布局春节旺季，整体市场动销良好，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，驱动营业收入及净利润高增。我们预计3 月份仍将延续高增态势，Q1基本上可以按照1-2 月份的收入业绩增速来预期。

    产品结构大幅改善，2022Q1 净利率达历史最好水平2022 年1-2 月份公司净利率高达36%，主要受益于青花占比提升，且青花内部复兴版占比大幅提升。2022 年高端产品复兴版实现规模突破的决心大、基础好，低端玻汾严格控量，产品结构将进一步改善，全年净利率提升趋势明显。

    内部动力进一步提升，外部势能加速释放，全年业绩有超预期可能2022 年春节期间公司重点市场疫情反复情况下，公司回款、动销、库存都位于良性水平，真正体现了汾酒的品牌势能、公司运营效率的提升、市场信心的增强。

    以新董事长上任为契机，公司内部人才培养、组织管理能力将进一步加强，突破高端的营销方向不变，全年收入、利润均有超预期可能。

    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等