事件：公司发布2021年度主要财务数据及2022年第一季度主要经营情况公告。公告显示，公司2021年实现营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%；实现归母净利润53.14亿元，同比增长72.56%。经公司初步核算，公司2022年一季度预计实现营业总收入105亿元左右，同比增长43%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润37亿元左右，同比增长70%左右。

    点评：

    公司2021年顺利收官，2022年实现开门红。公告显示，公司2021年实现营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%；实现归母净利润53.14亿元，同比增长72.56%，2021年顺利收官。单季度看，2021Q4公司实现营业总收入27.14亿元，同比下降24.92%；实现归母净利润4.35亿元，同比下降29.61%。考虑到公司2021年第四季度主动控制发货节奏，以及基于2020年第四季度的较高基数，公司2021Q4业绩增速同比有所放缓。2022年春节期间，经销商打款积极性较高，公司核心产品的渠道库存处于相对低位水平，2022年开门红圆满收官。2022年一季度，公司预计实现营业总收入105亿元左右，同比增长43%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润37亿元左右，同比增长70%左右。

    青花实现快速增长，品牌势能持续向上。公司在发展过程中坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，实行青花玻汾双轮驱动。其中，公司的青花系列主要提升品牌影响力。根据公司发布的公告数据显示，2022Q1公司的青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，青花品牌势能延续向上趋势，高端化进程持续推进。当前青花20批价在375元左右，青花30复兴版批价在830元左右。此外，公司的玻汾产品在顺价后量增稳步进行，公司的产品结构进一步优化。

    拟扩大原酒产能，公司高质量发展可期。公司近期发布关于投资原酒产储能扩建项目的公告，拟投资91亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期），建设工期计划为三年。该项目建成后，公司预计将新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。在2021年汾酒全球经销商大会中，新任董事长指出未来三年，将是汾酒的重大战略发展期，2022年至关重要。公司扩大原酒产能的举措符合公司未来中长期的战略发展基调，公司高质量发展可期。

    维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为4.36元、6.31元，对应PE分别为53倍和36倍。公司2021年圆满收官，2022年顺利实现开门红。作为清香型白酒龙头，公司将延续“汾酒速度”的基调，加大品牌影响力，持续优化产品与渠道结构。在多方改革的催化下，预计公司业绩未来有较大的弹性增长空间，2022年有望延续高质量增长。维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。