事件描述

    山西汾酒发布2021 年度主要财务数据及2022 年第一季度主要经营情况公告：2021 年公司实现收入199.71 亿元，同比增长42.75%；实现营业利润70.29 亿元，同比增长65.99%；实现利润总额70.91 亿元，同比增长67.36%，实现归母净利润53.14 亿元，同比增长72.56%。经公司初步核算，2022 年第一季度，公司预计实现营业总收入105 亿元左右，同比增长43%左右；预计实现归母净利润37 亿元左右，同比增长70%左右。

    事件评论

    2021 年圆满收官，超额完成全年任务：2021 年公司实现收入199.71 亿元，同比增长42.75%；实现营业利润70.29 亿元，同比增长65.99%；实现利润总额70.91 亿元，同比增长67.36%，实现归母净利润53.14 亿元，同比增长72.56%，超额完成年初制定的30%的增长规划。从季度节奏来看， 21Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别同比增长77.02%/73.23%/47.81%/-24.93%，归母净利润分别同比增长77.72%/239.43%/53.24%/-29.64%，四季度收入利润负增长主要系①去年基数原因；②公司四季度控货挺价，春节发货预计大部分计入到一季度，但平滑21Q4/22Q1 收入情况来看，公司收入继续保持快速增长。

    一季度开门红顺利实现，盈利能力稳步提升：2022 年以来，公司围绕“四个专注”、“四个坚持”积极开展工作。一季度，公司灵活调整营销政策，多措并举，做好疫情防控的同时，积极有序开展生产经营活动，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，顺利实现了“开门红”。经公司初步核算，2022 年第一季度，公司预计实现营业总收入105 亿元左右，同比增长43%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润37 亿元左右，同比增长70%左右。根据公司公告的1-2 月份情况来看，预计公司3 月份实现收入31 亿元左右，同比增长68%左右，实现归母净利润10 亿元左右，同比增长162%左右，增长势能继续维持。

    汾酒发展势能向上，全年确定性较强，维持买入评级。短期来看，汾酒一季度开门红顺利完成，且库存良性、批价稳定，一季度高质量完成开门红。中长期来看，汾酒公司坚定四个专注，专注市场结构优化、产品结构优化、品质提升及管理提升，继续走在高质量发展道路。我们预计2021/2022/2023 年EPS 为4.36/6.48/8.30 元，当前股价对应PE 分别为58/39/30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求不及预期；

    2、行业竞争加剧等。