2023 年4 月10 日，山西汾酒发布2023 年一季度主要经营公告。

    　　投资要点

    　　一季度实现开门红，经营表现稳中有升

    　　根据公告， 2023 年1-3 月预计总营收126.36 亿元左右（同增20%左右），预计归母净利润44.52 亿元左右（同增20%左右），一季度实现开门红。目前经营战略以稳为主，持续深耕终端，2022 年可控终端突破112 万家；全国化强势布局，长江以南市场同增超50%；产品结构思路清晰，青花系列同增达60%，短期放量青花20，长期青花30 千元价格带占位。

    　　献礼版玻汾加快放量，长期看好青花势能向上献礼版玻汾自2022 年末推出以来，从头部终端与渠道入手，精准把控营销力度，取得良好表现。2023 年献礼版玻汾全面导入全市场，预计将有效实现玻汾产品结构升级，有望成为高线光瓶酒的引领者。长期来看，作为清香型龙头，汾酒已做到产品线全价格带覆盖，在基地市场稳健增长同时持续加强对长江以南市场进攻态势，青花与玻汾双轮驱动以加大清香型消费者培育，品类势能强劲，业绩增量可期。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司青花系列持续引领，腰部产品有望持续发力，献礼版玻汾有望放量。我们预计2022-2024 年EPS 为6.48/8.34/10.48 元，当前股价对应PE 分别为38/29/23倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、青花20 增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30 批价恢复不及预期等。