近期我们对汾酒多渠道跟踪并参加公司投资者交流会，与公司履新董秘及管理层进行深度交流。2024 年战略定调，复兴纲领第一阶段收官之年管理再突破。青花20渠道掌控力提升，找准机会缩小与竞品差距。复兴版运作思路明确，资源聚焦重点布局。汾享礼遇经历春节考验进展良好，数字化更进一步。内外部势头良好，高质量发展延续，维持23-25 年EPS 为8.74、10.86、13.32 元，对应24 年22X，维持“强烈推荐”！

    战略定调，复兴纲领第一阶段收官之年管理再突破。公司强调，2024 年汾酒集团以复兴纲领为总框架，实现发展、营销、品质、文化、改革、管理、人才、民生“八大纲领”新突破。文化方面，注重文化事件营销，对品牌、产品进行文化重塑，推动汾酒文化美誉度与国际化进程。人才方面，坚持“专家掌权”的用人导向，近期将市场化招聘高素质人才参与青花专项工作。改革方面，以系统发展观推进制度改革，把业内业外的优秀经验和具体做法学回来，提出理念学华为、管理学华润等措施。品质方面，全面加强顾问团队建设，保障汾酒生产向“极致酿造”迈进，同时“2030”产能规划工程正在有序建设投产进程中。

    青花20 渠道掌控力提升，找准机会缩小与竞品差距。青花20 即将迈入百亿级别大单品序列，公司对该产品的系统化管理能力提升，整体趋势向好，未来有望在现有基础上，逐步拉近与竞品的价格差距，成为次高端价格带的引领品牌。

    根据微酒报道，从3 月15 日起，53 度、42 度汾酒青花20，53 度巴拿马基础版将上调出厂价，青花20 将涨价20 元/瓶，渠道市场价格顺延上调，这也验证了公司的价格战略，持续拉升品牌高度。

    复兴版运作思路明确，资源聚焦重点布局。西安会议后公司明确复兴版运作思路，未来重点布局三类市场，1 是对手操作有问题市场，2 是原有优势市场进一步强化，3 是北上深等对高端消费有引领的市场。重点市场将投入更多资源，率先做增长。过去青30 价值被低估，外在表达和传递不够明确，重视程度也不够。目前顶层规划、人员团队、资源投放、增量分解都有了更具体的规划。

    力求实现“销量好、价格好、模式成熟”三个目标，高端产品区隔度与设计方案正在研讨进程中。

    汾享礼遇经历春节考验进展良好，数字化更进一步。23 年年底汾酒落地“汾享礼遇”模式，构建“厂商-经销商-终端”良好生态关系，根据公司反馈，合作比例数据和实际动销来看都有不错的表现，春季旺季考验进展良好，这一模式将统一终端价格，打造汾酒长期品牌成长动能与竞争力。24 年公司将不断提升数字化多方面管理能力，应用芯片+二维码+物流码体系，实现五码合一。

    动销优异，价格回升。渠道调研反馈，汾酒春节动销表现优于其他同价位竞品，青花20 在河南、山东等表现强劲，有双位数以上动销增长。量价方面，复兴版30、青花20 批价有所上升，青20 批价回升至360-370，渠道信心足，整体库存1.5-2 个月良性区间内。

    投资建议：内外部势头良好，高质量发展延续，维持“强烈推荐”！管理层经验丰富，谦逊务实，内部议案政策推行顺畅，企业进入高效的复兴状态。一季度开门红动销良好，奠定全年业绩基础，此外公司积极强化中长期竞争力，汾享礼遇进展良好，复兴版操作思路明确，高质量发展延续。维持23-25 年EPS为8.74、10.86、13.32 元，对应24 年22X。目标价293 元，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：省内市场需求不及预期、复兴版开拓不及预期、青花价格表现不及预期等