2024 年6 月4 日，山西汾酒在云南昆明举办销售公司经销商大会。

    　　投资要点

    　　腰部产品升级提价，各价位带多点开花

    　　公司宣布，自6 月20 日起，42 度巴拿马20 年涨60 元/件（10 元/瓶），涨价后出厂价318 元/瓶；42/45 度10 年汾酒，涨30 元/件（5 元/瓶），涨价后45 度出厂价135 元/瓶；42 度醇柔老白汾酒涨30 元/件（5 元/瓶），涨价后出厂价80 元/瓶。其中，腰部产品老白汾10 全面升级，在瓶标与盒身上原创插画设计，讲述老白汾酒百年荣耀。此次老白汾酒的升级与提价顺应目前消费环境，预计助力宴席市场放量，今年营收增速有望成为整体营收增长的重要引擎。

    　　青花20 全新升级，五码合一赋能渠道

    　　本次公司发布升级版青花20，在用料及瓶盖设计等外观包装上进行调整，与青花30 包装明显区隔；同时加入“五码合一”系统，在瓶盖内部嵌入RFID 芯片，便于渠道管理与消费者溯源。根据渠道反馈，目前市场上仍有老品库存，新五码合一产品预计在中秋前导入市场。其中，42 度/53 度青花20（五码合一版）500ml*6 开票价均与升级版一致，终端供货价分别为419/443 元/盒。五码合一产品的全国化推广将利于公司最大化调动渠道积极性，提高渠道管理效率，加强终端掌控力度，期待新品全面铺货后的价格传导。

    　　盈利预测

    　　我们长期看好公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高势头增长，全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长，渠道模式改革后渠道效率提升。我们预计公司2024-2026 年EPS 为10.60/13.01/15.94 元，当前股价对应PE 分别为23/19/15倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、青花20 增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30 批价恢复不及预期等。