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神马股份(600810)机构评级研报股票分析报告

 
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神马股份(600810)2018年业绩预告点评:受益行业景气向上 全年业绩大爆发

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2019-02-11  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2018 年业绩预增公告,预计2018 年度实现归母净利润6.55 亿元左右,同比(2017 年全年为0.67 亿元)增长876%左右。扣非归母净利润6.44 亿元左右,同比(2017 年全年为0.50亿元)增长1196%。其中预计四季度实现归母净利润0.90 亿元,环比下降52%,同比增长1.17 亿元。

    简评

    2018 年产品销售数量及价格较同期有大幅上升,导致其全年业绩大幅提升:18 年公司归母净利润大幅度增长主要是来自:1)。

    公司主营产品切片因2018 年销售数量及价格较同期有大幅上升;2)。联营企业尼龙化工2018 年利润较同期大幅增加,导致投资收益较同期相比大幅增加。公司Q1-Q4 的归母利润分别为1.02、2.77、1.86 和0.90 亿元,Q3、Q4 相比Q2 利润下滑原因一方面是尼龙化工在9 月大修导致开工率下降,产量下降,另一方面公司主要产品PA66(切片)Q4 市场价格较高位有所下滑。

    尼龙66 产业链海外装置问题不断,导致供给短缺,产品价格大涨:2018 年以来,索尔维、巴斯夫、奥升德等多家企业装置接连遭遇不可抗力,尼龙66 价格上半年处于上涨通道,下半年处于高位略有下滑,PA66(切片)2018 年均价为34230 元/吨,同比上涨50%。己二胺2018 年均价为64143 元/吨,同比增长59%;己二酸2018 年均价为10749 同比增长6%。鉴于尼龙66、己二胺和己二腈都为全球寡头垄断产品,在汽车轻量化领域的应用不断增多,未来产品价格有望保持较高水平。

    公司66 切片产能稳步扩张,平顶山市大力发展尼龙产业城:公司现有15 万吨尼龙66 切片产能,18 年6 月扩产4 万吨切片,后续计划在海安(3 万吨)和上海(4 万吨)合计新增7 万吨产能,叶县上4 万吨纺丝产能,将大幅增厚公司业绩。英威达上海30万吨己二腈项目预计2020 年开建,2023 年投产,作为国内尼龙产业链配套最齐全的企业,公司最有可能成为其合作伙伴,有助打通全产业链,利好未来业绩。尼龙化工另外51%的权益和尼龙科技(主营尼龙6 相关产品)注入上市公司预期强,平顶山市要实现经济转型必将大力发展尼龙产业城,神马股份将在尼龙产业城发展过程中发挥先锋角色。

    盈利预测与估值:公司2018、2019 和2020 年归母净利润6.55 亿元、7.10 亿元和9.01 亿元,EPS1.49 元、1.61元和2.04 元,PE7.64X、7.09X、5.58X,维持 “买入”评级。

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