我们认为，解百未来的业绩增长点主要在于经营面积扩大带来的外生增长，但同时，今明2 年资本支出也较大，预计2011 或2012 年是公司项目回报时期，也是业绩较高年份。公司的另一个亮点是在杭州西湖边上拥有较多的商业物业。是一个重物业的百货零售公司，因而具有较高的重估价值。

    预计杭州解百09-11 年EPS 分别为0.22、0.28、0.34 元。给予谨慎推荐评级。