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厦工股份(600815)机构评级研报股票分析报告

 
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厦工股份(600815):发债改善现金流状况

http://www.chaguwang.cn  机构:湘财证券有限责任公司  2012-06-21  查股网机构评级研报

公司近日成功发行 15 亿企业债,债券票面利率为 4.55%。债券期限 5 年,附第3 年末发行人上调票面利率和投资者回售选择权。

    点评:

    公司是我国装载机行业龙头企业之一。

    公司目前主营业务中,装载机占比在 60% 左右,在国内市场占比约1 6%,略低于柳工和龙工,居行业第三。公司 201 2 年规划总销售 135亿元,同比增长约15%。公司目前已实现装载机 III 型全品系升级,液压挖掘机 D 系列升级并成功开发40 吨级新产品,形成了从 4T-40T 的全系列产品;同时,推出伸缩叉装机、新一代滑移装载机、微型静液压装载机、铣刨机等新产品。

    公司此次发行企业债,有效改善公司现金流状况。

    公司2009 年、2010 年、2011 年和2012 年一季度经营性现金流量净额分别为30,655.13 万元、44,800.94 万元、-131,088.06 万元和-62,552.35 万元。

    2011 年同比减少 175,889.00 万元,2012 年一季度同比增加 18,678.05 万元,但仍为负数。主要在于受工程机械行业销售增速下滑影响,公司适度调整信用销售政策,应收款项增加较多。公司经营性现金流量为负,影响了公司资金周转,公司此次成功发行企业债,将有效缓解公司现金流紧张状况,保障公司平稳渡过行业低谷时期。

    公司企业债主要用于减轻公司财务压力,降低流动性风险。

    公司2011年末的流动负债占总负债的比例为 89.58%。公司此次债券发行15亿元,扣除相关发行费用后,公司将安排债券募集资金中的 11亿元偿还银行借款,优化公司债务结构,其余募集资金用于补充营运资金。 公司此次企业债发行,调整公司债务结构,适当增加中长期债务融资,有效降低了公司流动性风险。

    盈利预测。

    我们认为,公司是我国工程机械类重要公司之一,公司成功发行企业债,有助于公司稳健渡过目前行业低谷时期。我们预期公司 2012年、2013年和2014年的EPS 分别为:0. 81元、0 .89元、0 .99元,对应 PE分别为:11.4 x、10.4 x、9.4x,我们维持“增持”评级,给予 12年14倍PE,目标价格 11.34元。

    风险提示。

    若国内投资增速持续下滑,导致工程机械行业持续低迷,将影响公司未来收益的稳定。

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