主营收入出现下降

    2007 上半年公司实现主营业务收入27.13 亿元，比去年同期下降11.41％，实现营业利润5500.99 万元，比去年同期下降32.57％，净利润3415.04 万元，比去年同期上升2.07％。

    增发延缓将影响主营收入

    公司所采用的供应链模式很大程度上取决于资金驱动，而公司定向增发一直未能实现，将对未来主营业务增长产生不利影响。

    应收帐款周转率急剧下降，现金流有恶化迹象

    作为资金驱动型商业模式，应收帐款是我们重点关注的指标，重组以来，公司应收帐款周转率逐步下降， 2007 上半年应收帐款周转率为0.82 次，同比2006 年同期的1.56 次出现大幅下降，从而导致每股经营性现金流为-3.42 元，若未来应收帐款不能有效解决，现金流将有进一步出现恶化的可能。

    调低盈利预测，投资评级由买入调整为持有

    目前公司股价仍偏低，但由于对公司主营发展有决定性影响的增发未能如期进行，公司现金流量指标出现恶化的迹象，若公司不能有效解决这一问题，未来经营将存在一定的潜在风险，因此继续维持持有的评级。