投资要点

    隧道股份发布2022 年一季度报告：公司2022 年一季度实现营业收入106.59 亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润2.97 亿元，同比下滑-9.65%；实现扣非后归母净利润2.71 亿元，同比下滑-12.67%。

    公司2022 年一季度实现营业收入106.59 亿元，同比增长11.16%。公司营业收入稳健增长，公司作为长三角地区基建龙头，随着稳增长政策驱动，专项债发行加速，逐渐向实物工作量转化，叠加长三角一体化加速推进，公司有望充分受益。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率13.47%，同比提升1.12pct；实现净利率2.88%，同比下降0.66pct。毛利率提升，净利率下降，我们判断系公司资产+信用减值损失增加所致。

    2022 年一季度公司期间费用率为9.25%，同比减少2.19pct。期间费用率细分各项均呈现不同程度的下降。

    2022 年公司一季度每股经营性现金流净额为-0.83 元，同比每股增加1.34元。从收、付现比的角度来看，收、付现比分别为112.5%和162.8%，同比分别变动-3.58pct 和-40.77pct。付现比减少幅度大于收现比是现金流流出增加的主要原因。

    盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024 年的EPS为0.82 元、0.88 元、0.94 元，4 月29 日收盘价对应的PE 分别为7.1 倍、6.6 倍、6.2 倍，维持 “审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行的风险、城市轨交投资下滑、新签订单不达预期、订单落地速度不及预期、施工进度不及预期