核心观点

    　　公司2024 年实现营收688.2 亿元，同比下降7.3%，实现归母净利润28.4 亿元，同比下降3.5%，业绩略有下降，毛利率大幅提升，经营性现金流净流入增多，净现比达1.6。公司分红比例提升0.4 个百分点至35.68%，股息率达5.2%。发布长期估值提升计划，将培育资本运营功能，关注新兴产业并购重组机会，推进REITs 发行盘活存量资产；控股股东拟增持不超过5 亿元股份，公司也将适时回购，彰显控股股东和公司本身长期发展信心。

    　　事件

    　　公司发布2024 年年报和利润分配预案，拟每股派发现金红利0.22 元（含税）。

    　　简评

    　　业绩略有下降，盈利能力上升。公司2024 年实现营收688.2 亿元，同比下降7.3%，实现归母净利润28.4 亿元，同比下降3.5%，业绩略有下降，业绩降幅低于营收降幅主因：1）毛利率大幅提升，盈利能力上升，24 年毛利率为12.15%，较上年提升1.87 个百分点，恢复到往年平均水平，施工设计投资运营等主业毛利率均提升；2）减值下降，24 年合计计提减值损失0.4 亿元，较上年少2.5 亿元。公司24 年经营性现金流净流入45.9 亿元，较上年多流入14.1 亿元，净现比达1.6，保持行业内较高水平。

    　　新签合同额保持正增长。2024 年公司累计新签合同额1030.2 亿元， 同比增长8.0% ， 其中施工/ 设计/ 运营增速为10.9%/-18.3%/-16.6%，数字业务新签合同达10.3 亿元，分区域来看上海市外/市内增速为19.9%/6.1%，市外业务支撑新签合同增长。2025 年一季度公司新签达230.8 亿元，同比增长1.9%，其中市外业务增速达23.4%，境外业务新签合同额22.7 亿元，同比增长549.0%。

    　　分红比例提升，控股股东增持彰显长期发展信心。公司2024 年累计分红10.1 亿元，分红比例达35.7%，较上年提升0.4 个百分点，按4 月25 日收盘计算股息率为5.2%。公司发布长期估值提升计划，将培育资本运营功能，关注战略新兴产业并购重组机会，推进REITs 发行盘活存量资产；控股股东上海城建拟增持不超过5 亿元公司股份，公司也将适时回购，彰显控股股东和公司本身长期发展信心。

    　　下调盈利预测，维持买入评级和目标价9.18 元不变。公司2024 年业绩略有下滑，现金流与盈利能力改善较多，数字信息业务和基建运营持续推进，分红比例持续提升和控股股东拟增持公司股份均彰显长期发展信心。

    　　我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.94/0.97/1.01 元（原预测2025-2026 年为1.09/1.17 元），维持买入评级与目标价9.18 元不变。

    　　风险分析

    　　1、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：

    　　1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在房建合同，可能受此影响；2、 新业务拓展可能不及预期。公司的智慧运维、数据要素等业务领域较为新颖，向外拓展可能不及预期。

    　　3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的隧道、高速通行量不及预期，相关资产的受益可能受到影响。

    　　4、公司营收、业绩受建筑施工板块影响较大，目前该板块营收占比约80%。