事件描述

    　　公司2026Q1 实现营业收入79.30 亿元，同比-24.83%；归母净利润2.97 亿元，同比-10.05%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比-6.56%。

    　　事件评论

    　　收入端阶段承压，订单总量小幅下滑。公司Q1 实现营业收入79.30 亿元，同比-24.83%，收入端阶段承压。从一季度订单情况看，公司累计中标合同219.12 亿元，同比-5.08%，其中施工业务中标174.19 亿元，同比-9.41%；设计业务中标12.36 亿元，同比+68.31%；运营业务中标31.76 亿元，同比+2.11%；数字业务中标0.81 亿元，同比+670.23%。分区域看，上海市外业务中标103.34 亿元，同比+5.32%，占比59.33%。总体来看，在传统施工业务阶段性疲软背景下，公司积极拓展设计、运营、数字化等新业务，并持续推进上海市外等新市场开拓，订单结构呈现一定优化趋势。

    　　毛利率小幅提升，费用率同比上涨。Q1 毛利率15.48%，同比提升0.53pct；期间费用率14.72%，同比提升约3.33pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动约+0.00、+1.37、+0.90、+1.05pct，主要系收入规模下降背及费用刚性下，费用率被动提升。减值端看，公司一季度信用减值损失为-0.67 亿元，同比增加1.13 亿元，由正转负，对利润形成一定压力；资产减值收益为+0.02 亿元，同比增加0.04 亿元。同时，公司投资收益4.10亿元，同比增加约3.98 亿元，资产处置收益1.08 亿元，同比增加约0.61 亿元，对利润形成支撑。综合影响下，26Q1 归母净利率3.75%，同比提升0.62pct。

    　　收现比明显提升，应收账款同环比下降。公司一季度收现比170.0%，同比提升约11.5pct，回款表现较好。规模角度看，收入承压背景下，经营活动现金流净额为-49.78 亿元，同比多流出0.94 亿元。应收方面，公司一季度应收账款196.75 亿元，环比减少32.24 亿元，同比下降11.43%。公司资产负债率74.41%，同环比均小幅下降，杠杆水平边际改善。

    　　主业承压下，看好订单结构优化。公司一季度收入端阶段承压，施工业务中标金额同比有所下滑，且传统施工主业短期仍受项目释放和确认节奏影响。但从订单结构看，公司设计、运营、数字业务分别实现较快增长，上海市外业务中标金额同比增长，显示出公司积极拓展新业务与新市场。展望来看，公司作为上海国资综合基建龙头，区域需求有望持续具备支撑，若后续在手订单逐步转化、回款及资产质量持续改善，收入利润有望逐步修复。按2026 年业绩23 亿、分红率30%估算，当前依然具备一定股息支撑。

    　　预计2026-2028 年业绩为23.2、25.4、27.7 亿，对应PE 估值为8.04、7.35、6.74 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业需求大幅下滑风险；2、政策推进不及预期的风险；3、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。

    　　风险提示

    　　1、行业需求大幅下滑风险：公司收入中传统基建业务依然占比较高，若后续上海等核心区域需求低于预期，公司基本面依然有可能继续下行从而低于市场预期。

    　　2、政策推进不及预期的风险：当前数据要素在数据分级分类，数据定价，数据资产入表等层面 均没有全国维度的统一标准规范，仍需要后续政策予以进一步明确。政策推进不及预期 会在一定程度上拖慢数据要素交易体系的构筑。

    　　3、数据要素市场交易额扩张速度不及预期：数据要素市场交易额对数据要素市场生态的建立较为重要，若由于数据开放进度不及预期或数据开放种类需求不足等因素导致数据要素市场交易额增长较慢，则各交易环节均存在受益减少的风险。