投资要点：

    21H1 年业绩同比+10%、符合预期，销售费用、少数股东损益增长较多。2021H1 年公司营收119.0 亿元，同比+30.0%；归母净利润11.4 亿元，同比+10.0%；扣非归母净利润11.2 亿元，同比+11.7%；基本每股收益0.30 元，同比+7.14%。公司毛利率、归母净利率分别为38.6%、4.29%，同比分别+0.85pct、+0.28pct，其中，分业务毛利率来看，住宅销售、商业地产销售、房地产租赁、酒店服务、物业管理分别为29.8%（同比-3.4pct）、40.1%（同比+4.2pct）、92.6%（同比+6.1pct）、61.5%（同比-4.8pct）、99.3%（同比-0.4pct）；公司三费费率为9.0%，同比+1.0pct，其中销售、管理和财务费率分别同比+1.4pct、-0.5pct 和+1.0pct。公司业绩增速低于营收主要源于：1）销售费用4.3 亿元，同比+91.4%；2）少数股东损益10.4 亿元，同比+49.6%。

    前7 月销售额同比+94%、实现高增，拿地/销售面积比51%、拿地谨慎。21 年1-7 月公司实现签约销售196 亿元，同比+94%。签约销售面积达90 万平，同比+100%，上半年销售均价为2.13 万/平，同比-9.3%。公司21 年计划实现合约销售380 亿元、同比+40%，21 年1-7 月完成了全年计划的52%，至6 月末，公司拥有库存货值218 亿元，下半年计划供货236 亿元，合计454 亿元，丰富可售资源助力完成全年销售计划。21 年1-7 月年公司获取杭州、长沙和宁波共3 个项目，新增计容面积约46 万平，拿地总金额45.7 亿元，权益金额23.3 亿元，权益占比51%。拿地金额/销售金额为23.3%，拿地面积/销售面积为51.1%。平均楼面价为9,935 元，拿地/销售均价比为45.6%。

    21H1 租金收入同比+29%，报告期末三道红线稳居绿档、财务依旧稳健。公司21H1 可供出租房地产的建筑面积约173 万平，出租率约86%，同比+9.0pct，取得租赁收入约6.5 亿元，同比增长约29%。公司计划全年实现租金+物管费收入约14.9 亿元，对应同比+30%，目前完成全年计划的44%。公司剔预负债率为 63.3%，同比+2.3pct，净负债率为18.83%，现金短债比2.10 倍，三道红线稳居绿档，财务依旧稳健。

    投资建议：业绩稳健，销售快增，维持“买入”评级。公司践行集团一体两翼战略，拥有近2,000 亿货值的优质住宅+商业土地储备，一二线占比85%。资产质量优质，管理层经营思路转变积极，提出未来5 年销售额复合增速40%以上的愿景。我们维持2021-23 年每股收益预测分别为0.52/0.62/0.72 元，现场对应21PE 为6.7X，维持“买入”评级。

    风险提示：公司销售表现不及预期、持有物业租金不及预期。