公司业绩基本情况：2011 年上半年，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长19.55%；营业利润1.26 亿元，同比增长13.80%；归属母公司净利润0.91 亿元，同比增长11.34%；基本每股收益为0.12 元。公司业绩表现略高于我们的预期，与行业平均增速持平，经营稳定。

    商品销售增长拉动公司业绩，盈利能力高于行业均值：公司主营业务为商业零售业、工业、房地产业和旅游饮食服务业等。其中商业零售业是公司主要的收入和利润来源，收入占比约为91%，其他业务中房地产业和旅游饮食服务业毛利较高，分别达到70%和77%。公司综合毛利率为32%，净利率为8%，两项均高于行业平均水平（22%和5%）。本期公司利润率虽有下降，但总体盈利能力仍然很强。

    打造古今连锁品牌，稳步拓展营业网点：公司旗下有多个商业连锁品牌，其中“古今”品牌连锁经营是公司商业类业务利润贡献的最重要一环。古今连锁网点现已达到1472 家，天宝龙凤连锁共34 家，新光数码连锁共90 家，床上用品连锁8 家。公司一直以来都重视对连锁品牌经营的投入，并通过相关商业房产项目来辅助连锁品牌的经营，使连锁经营能够快速拓展。

    完善内控建设，切实提升企业管理水平：公司严格把关内控流程管理，提高企业整体管理水平，强化各种费用的使用管制，保持了期间费用率的持续下降，自2007 年以来，公司的期间费用率的年降幅一直维持在2 个百分点左右，这也是公司管理水平提高的最直接表现。良好的经营管理措施是公司业绩提升的重要保证，在未来扩张中管理体系的辅助作用尤为重要。我们认为公司高利润率很大程度上来自于公司管理的高效和持续，这是公司进一步发展和扩大的有力保证。

    盈利预测和投资评级:预计公司2011-2012 年可分别实现每股收益0.22 元和0.25 元，按8 月1 日的收盘价5.99 元计算，对应的动态市盈率分别为28 倍和24 倍，目前商业板块2011 年预测市盈率为24 倍，公司估值略有偏高，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:由于公司多元化业务的快速拓展所带来的人才紧缺问题和公司因部分业务转型所带来的短期负面影响。