公司业绩基本情况：2011 年1-9 月，公司实现营业收入 16.90亿元， 同比增长 19.10%； 营业利润 1.83亿元， 同比增长 12.46%；

    归属母公司净利润 1.33 亿元，同比增长 10.08%；基本每股收益为 0.18 元。公司业绩表现符合我们的预期。

    商品销售增长拉动公司业绩，盈利能力高于行业均值：公司第三季度实现营业收入 5.59 亿元，同比增长 17.95%，归属母公司净利润 0.42 亿元，同比增长 7.44%。从前三季度经营数据来看，公司总体盈利能力较强，各项指标高于行业均值，综合毛利率为 32.21%（行业为 25%） ，净利润率为 7.89%（行业为 5%） ，但期间费用率高于行业（公司为 19.40%，行业为 13%）是公司业绩进一步释放的阻碍，公司需要加强费用控制来增加利润空间，仅靠扩张增加收入的方式对公司有一定局限。

    打造古今连锁品牌，稳步拓展营业网点：公司旗下有多个商业连锁品牌，其中“古今”品牌连锁经营是公司商业类业务利润贡献的最重要一环。古今连锁网点现已达到 1472 家（中报数据） ，天宝龙凤连锁共 34家，新光数码连锁共 90 家，床上用品连锁 8 家。公司一直以来都重视对连锁品牌经营的投入，并通过相关商业房产项目来辅助连锁品牌的经营，使连锁经营能够快速拓展。

    完善内控建设，切实提升企业管理水平：公司严格把关内控流程管理，提高企业整体管理水平，强化各种费用的使用管制，保持了期间费用率的持续下降，自 2007 年以来，公司的期间费用率的年降幅一直维持在 2 个百分点左右，这也是公司管理水平提高的最直接表现。良好的经营管理措施是公司业绩提升的重要保证，在未来扩张中管理体系的辅助作用尤为重要。我们认为公司高利润率很大程度上来自于公司管理的高效和持续，这是公司进一步发展和扩大的有力保证，公司业绩主要来自于内生性增长。

    盈利预测和投资评级:预计公司 2011-2012 年可分别实现每股收益 0.22 元和 0.25 元，按 10 月 25日的收盘价 5.83 元计算，对应的动态市盈率分别为 27 倍和 23 倍，目前商业板块 2011年预测市盈率为 24 倍，公司估值略有偏高，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:由于公司多元化业务的快速拓展所带来的人才紧缺问题和公司因部分业务转型所带来的短期负面影响。