本报告导读:

    公司最大亮点在于国企改革背景下的战略转型,拟涉足小微金融领域及成立电商公司均符合此思路,该主线后续可能仍将有进展。上调目标价至 8.0 元、维持增持。

    投资要点:

    上调目标价至8.0元、增持评级。国企改革背景下公司加速战略转型,继设立并购产业基金后,再次公告拟成立子公司拓展小微金融服务及电商领域。此外二股东昝圣达先生3Q增持508万股至4.9%,距离举牌红线仅一步之遥,我们认为后续不排除继续增持。考虑到公司后续转型仍有望取得突破,上调目标价至8.0元、维持“增持”。

    进军互联网金融及电商领域,业务转型及拓展思路清晰明确。董事会决议通过,拟投资组建互联网金融公司,积极拓展小微金融服务领域,构建从房地产抵押起步的互联网金融服务平台,公司持股40%;拟携手浙江运通电商公司及上海百分百物联网公司组建益民电商,全面打造及拓展公司品牌价值,公司持股30%。继成立并购产业基金后,益民再次证明其战略转型决心并取得一定进展,我们预计公司后续仍将采用自发或合作方式,在金融、电子商务、产业并购等领域进行业务及模式创新。

    业绩符合预期,维持2014-2016年EPS预测为0.22/0.27/0.31元。3Q公司实现营收/归属母公司净利润8.16亿/4555万元、同比增长16.0%/8.5%,折合EPS为0.05元。具体来看,3Q毛利率同比下降1.5pct至23.0%,我们认为主要原因是1)高强度反腐压制高珠宝毛利率品类表现;2)古今内衣拓展全渠道销售模式,线下产品为配合营销进行了一定幅度降价。线上产品毛利率较低,但同时节省了大量人工物业等线下费用,致3Q费用率整体下降1.5pct至14.8%。

    催化剂:股东持续增持;上海国企改革相关政策颁布

    风险提示:经济持续低迷;金价大幅下跌;国企改革进度低于预期。