2009年业绩超出预期

    新华传媒 2009年营业收入 22.8亿元，同比下滑 21.6%，净利润 2.33 亿元，同比下滑 3.7%，EPS为 0.268元，较我们之前预测 0.249元超出了 7%。利润分配预案为每 10股派现 0.51元，转增 2股。四季度单季实现收入 6.67 亿元，同比下滑 22.4%，净利润 7054 万元，同比增长 40.3%，环比增长 14.0%，主要原因在于财务费用的影响，四季度净利息收入 3007万元。

    1Q 2010收入和净利润继续下滑

    2010年 1季度，新华传媒营业收入 4.47 亿元，同比下滑 17.9%，净利润为 2942万元，同比下滑 32%， EPS 为 0.034 元。下滑的原因包括：（1）学生数量持续减少，导致了图书音像文教销售的下滑。（2）从收入绝对额减少 1亿元来看，报刊业务收入同样也继续下滑。

    2010年将收入继续下滑

    2009年，新华传媒所代理的“8报 1刊”广告收入大多出现下滑，《申江服务导报》下滑 24.1%， 《解放日报》下滑 28.7%，《新闻晨报》下滑 20.5%。董事会对 2010 年的财务预算为：“营业收入 21.82 亿元，营业成本 13.47 亿元，各项费用 5.77 亿元”。按照这一预算，2010年营业收入将下滑 4.2%，税前利润 2.68亿元，同比下滑 10%。

    下调评级至“中性”

    基于最新的财报信息，我们下调新华传媒的业绩预测，将 2010-2012年 EPS的调整为 0.25元、0.25元和 0.26元，2010-11年 EPS下调的幅度分别为 13.5%和 21.3%。当前股价对应 PE 分别为 59、58 和 57 倍，估值并不便宜，将评级下调为“中性”