新华传媒 2010 年上半年实现收入 9.89 亿元，同比减少 8%；净利润 8926万元，同比减少 11.24%；EPS 为 0.09 元,略低于我们中报预览中的预期。

    收入的减少源于合并报表范围的变化，广告业务中新民传媒广告自 09 年 4月 1日起不再纳入报表范围（去年同期收入约 7023万元）。

    经营分析

    图书业务稳定增长：公司坚持优化实体门店战略，先后开设了松江地中海店、浦东证券大厦店、闵行龙茗路店等，网点经营面积增加 1800 多平方米。继去年获得幼儿教材总发行权后，今年又取得了全市中专职学校教材的总发行权从而成为图书业务新的增长点，进一步完善公司的图书发行业务，在下半年的经营业绩中将会有所体现。

    广告与报刊经营业务：广告业务行业分化较为明显，汽车、个人用品、家电手机卖场等行业的广告业务增长明显，而地产广告受行业调控影响较大，在报刊经营领域开拓思路，注重业务领域延伸，并在新媒体领域进行了积极的探索和实践。下半年有望在手机、网络、户外广告等方面形成有新的突破点，非时政类报纸的跨地域扩张也将迈出实质性步伐。

    全方位打造线上线下图书、资讯发行体系：公司主业战略转型－“打造分享无限阅读体验的数字平台和实体平台”，全面指向基于新型商业模式下的图书发行、报刊经营、广告经营产业链整合，打造线下书店、电子商务、数字发行有机整合的发行体系，推进实体阅读体验店的建设，同时升级 B2C 电子商务平台，做大做强网上业务，并积极推进数字发行平台建设，基于移动互联网的电子阅读运营商业模式将可真正实现跨区域经营。

    盈利调整

    考虑到公司定向增发时的业绩承诺，公司业绩的季节性特征，下半年经营层面新的利润增长点、新业务开展有望加速形成实质性的利润贡献以及有效税率的影响，我们维持公司 2010-2012 每股收益分别为 0.291，0.337，0.377元，同比增长 31%，16%和 12%。

    投资建议

    目前股价对应 2010-12 年 PE 分别为 30.9、26.7、23.9 倍，估值水平处于传媒板块的低端，我们看好公司管理层推进主业战略转型的前景，维持公司“买入”投资评级，维持 12-13 元的目标价。我们认为对于转型期的公司，市场的关注点应该在主业转型的推进上，如果市场因为短期的业绩带来股价的回调将提供更好的介入机会。