支撑评级的要点

    公司现有门店增长良好，成都以外的门店增速较快；

    随着大量项目成熟并稳步进入收获期，以及公司加快在省内扩张的步伐，我们预计2014 年公司将进入下一轮增长期；

    公司费用控制严格。

    评级面临的主要风险

    在盐市口二期、茂业中心以及九眼桥等大项目中出现经营风险。

    估值

    我们对公司集中资源做强主业以及深耕省内市场战略感到欣慰，但是我们对公司2012 年业绩增长持谨慎态度。我们认为随着盐市口二期的逐步成熟，九眼桥店项目进入收获期以及春熙店2014 年末收回，外埠门店加快展店，公司业绩新一轮增长拐点始于2014 年。我们预测2012-2014 年公司剔除非经常性损益的每股收益分别为0.51、0.64、0.82元。由于市场估值水平发生较大变化，以2012 年估值水平22 倍计，我们调整公司目标价格至11.2 元，仍然维持买入评级。