公司公告一季度经营情况

    公司第一季度实现营业收入6.06亿元，比上年同期增长4.63%；实现利润总额6385万，同比增长-0.15%，实现归属上市公司股东的净利润4665万元，比上年同期增长-2.32%，一季度对应摊薄每股收益0.11元。报告期内产生清河店一次性关店损失350万，若将该部分剔除公司本期净利润增速在5.55%。

    仲裁终结将显著提升公司盈利能力

    公司报告期收入增速放缓，较去年同期回落16个百分点，综合毛利率大幅提升1.59个百分点，销售费用率及管理费用率合计提升1.42个百分点，以上因素导致本期净利率为7.73%，为近两年来最低水平。本报告期内公司与太平洋百货经营成都商厦一案仲裁结果为4月20日将终止双方合作，2012年一季度公司暂时确认600万投资收益，不出意外完成合作企业的清算后，公司将于5月起开始将成都商厦店进行并表处理。根据2011年公司确认6023万投资收益测算，我们估计2011年成都商厦店实现税前利润在1.1-1.2亿左右（含2600万公司分红），即税后净利润0.85-0.9亿元。若以2012年5月开始并表计算，将提升公司2013-2014年净利润3500左右（假设公司原计划确认7000万税前投资收益），对应每股收益0.07-0.1元。

    投资建议

    我们根据仲裁进程调整2012-2014年EPS为0.52、0.70和0.87元，基于看好西部地区的经济增长前景和消费升级的进程，同时公司发展战略清晰，明后年新增物业面积较大，且自有物业比例高，可分享到西部消费升级，我们维持公司买入评级，目标价12元，对应2012年PE23倍。

    风险提示:经济不景气和竞争加剧销售增速低于预期