2012年上半年，公司实现营业收入10.85亿元，同比增长5.1%；营业利润1.07亿元，同比下降22.98%；归属母公司所有者净利润7669.91万元，同比下降28.58%；基本每股收益0.1345元。

    公司利润下降的主要原因主要是报告期内未确认投资收益。

    报告期内，公司净利润同比下降28.58%，主要原因：1、清江店终止经营产生赔偿及清理费用约350万元；2、根据春熙路店仲裁裁决结果，由于无法对报告期内门店经营做出合理估计，未确认当期投资收益，而去年同期公司确认收益3,011.82万元。扣除春熙路店投资收益后，公司营业利润下降2%。

    期间费用率上升幅度超过毛利率。报告期内，公司毛利率同比提升0.31个百分点至23.52%；期间费用率同比提升0.65个百分点至12.12%，其中销售费用率同比提升0.76个百分点；

    管理费用率和财务费用率微降。

    春熙路店强制清算中，在建项目稳步进行。2012年4月24日，公司受到仲裁裁决结果：终止与太平洋百货公司的合作，并进行清算，同时驳回申请人（即太平洋百货经营方）对《合作合同》的第三阶段的申请即合作企业每年支付固定收益2600万元和税后利润50%。由此，公司日后将完全享有春熙路店的经营收益。目前正在强制清算过程中。从长远发展看，公司目前在投项目有3个：1）茂业中心是公司第一家购物中心业态店，营业面积6.2万平米，目前正在进行内部装修，预计于年内开业；2）盐市口项目近5万平米，定位都市时尚百货，目前正在施工和招商；3）九眼桥项目则计划于今年上半年完成拆迁，下半年开始建设。我们认为，公司在茂业入主后，注重内生改善，经营效率得到不断提升，目前来看，内生经营持续改善的上升空间不大，但由于春熙路门店的经营收益开始并表，将能够缓解新门店对公司的短期业绩压力，而随着未来门店渡过2-3年的培育期，公司业绩将随之释放。

    盈利预测与评级：我们预计公司2012-2013年可分别实现每股收益0.4元和0.47元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为13倍和11倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示:门店扩张进展低于预期，培育期过长的风险。