2012年中报显示，公司上半年实现营业收入10.85亿元，同比增长5.13％，实现归属于上市公司股东的净利润为7669.91万元，同比下降28.1％，EPS为0.13元。利润出现大幅下降的主要原因是本报告期未确认应收太平洋百货的收益，而上年同期确认收益3011.82万元。此外清江店终止经营产生关店费用350万元。如果扣除上述两方面的影响，公司净利润下滑幅度在4％附近。

    从各区域门店盈利情况看，成都地区收入增速有所下降，上半年营收为5.02亿元，南充地区和绵阳地区营业收入均略有增长，增速分别为2.98％和6.12％。百货零售业务的营业利润率水平略增加0.17个百分点至15.52％。总体看，虽然绵阳兴达店和龙泉店进行了调整定位，但公司各门店的增势情况均表现疲弱。

    虽然主业没有亮点，但新项目的推进方面公司进展比较顺利。盐市口项目南区已建至地面26层，已投资2.27亿元；茂业中心项目已经完成外立面装修工程；九眼桥项目在7月底也完成拆迁工作，实现“三通一平”，公司计划多年的项目均将陆续进入建设期。此外，2012年上半年，仲裁终止了太平洋和公司之间的合同，此后原太平洋百货物业的扩建装修也将成为公司新的业绩增长点。

    分季度来看，公司二季度销售情况略有好转，但费用率水平有所攀升。第2季度公司实现营业收入4.79亿元，环比增速提高了1.1个百分点，销售毛利率水平环比提高了2个百分点至24.6％，但受到期间费用率提升1.83个百分点的影响，公司净利润率水平仍然下降了1.57个百分点。

    我们预计随着2013年茂业中心项目和盐市口二期将陆续开业运营，公司销售规模将有较大提升。暂不考虑太平洋百货的影响，我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.3元、0.44元、0.58元。当前股价对应2012年动态PE为16倍，和行业平均估值水平基本相当。结合公司未来三年的业绩增速，维持对公司的“增持”评级