08 年业绩符合预期，但经营性现金流转负

    08 年公司实现营业收入25.94 亿元，同比增长14.38%，利润总额3.54 亿元，同比增长16.46%，归属于上市公司股东的净利润2.69 亿元，同比增长0.45%。

    EPS0.70 元/股，和我们预测的0.71 元基本一致。每股经营性现金流为-0.17 元/股，相比07 年的0.49 元/股大幅下降，主要是应收票据大幅增加，从2.96 亿元大幅增加至7.4 亿元。每10 股派发现金股利7.40 元（含税）。

    三大主要业务板块实现稳定增长

    公司三大主要业务板块都呈现了较好的增长态势：中药板块收入同比较快增长27.71%，但因为中药材原材料涨价，毛利率减少2.96 个百分点至43.02％；西药板块收入2007 年没有增长，但2008 年恢复平稳增长13.14%％，同时毛利率在原材料涨价的背景下大幅提高了7.58 个百分点至49.12％；保健品板块收入略增长1.02%，毛利率80.62%，在较高水平上持平，但较去年上半年的76.63％的毛利率有明显恢复性提升。

    09Q1 业绩持平，但经营性现金流大幅回正

    09Q1 公司实现主营业务收入5.47 亿元，同比基本持平，归属上市公司股东的净利润5810.65 万元，同比略降1.25%。EPS0.15 元/股。每股经营性现金流大幅回正至1.18 元/股，主要原因是应收票据到期兑现，由08 年末的7.4 亿元迅速下降至2.35 亿元。

    控制主导产品发货以稳定价格

    作为一家以OTC 销售为主的公司，Q1 销售费用大幅下降47.31%，原因是为稳定终端及各渠道市场价，维护营销秩序，有针对性地控制部分主导产品发货。

    估值相对便宜，维持“谨慎推荐”评级

    维持09~10 年EPS0.82、0.94 元/股的预测，同比增长17%、14%，目前09~10年动态PE 为20X、17X，估值水平在医药股中偏低，我们维持“谨慎推荐”评级。