本期经营数据：公司 2011 年实现营业收入 14.17 亿元，同比增 长 15.71%，实现归属于母公司净利润 1.88 亿元，同比增长99.25%，实现基本每股收益0.41元。

    公司基本面概述：公司从原来的商贸企业转变为典当、担保、金融租赁的类金融服务类企业，成为国内第一家上市的典当公司。

    公司围绕“类金融为龙头、商贸和地产为两翼”的发展战略，旗下控股的子公司主要有从事国内贸易的香溢金联（持股比例70%）、从事典当的元泰典当（持股比例82%）和香溢德旗典当（持股比例78.7%）等。

    典当业务对毛利的贡献率最高。期内三大主要业务商品销售、房地产销售、典当利息收入分别为10.75亿元、2198万元、8489万元，毛利率分别是5.75%、49%、93.7%，毛利贡献率分别为40.6%、7.08%、52.28%。

    营业外收入增厚报告期业绩：期内营业外收入1.62亿元，非经常损益占净利润的86.23%。主要由于报告期内取得营业房拆迁补偿收入7779万元、政府补助1710.5万元、收购宁波香溢大酒店收益1584万元，进而增厚公司净利润，是报告期内公司业绩增幅较大的原因之一。

    类金融业务发展迅速：期内实现担保业务额14.1亿元，其中融资类担保额3.31亿元，商业履约担保10.78 亿元。公司典当业务平稳发展。截至报告期末，公司贷款类资产规模为11.25亿元，其中正常类贷款10亿元，占贷款资产比例为89%，较年初的87.46%有所提高，可疑类资产及损失类资产比重有所下降。计提贷款损失准备4588万元，较期初略增长。公司的典当业务风险控制能力持续增强。随着大量中小企业对资金的需求增加，而银行贷款政策自2010年逐步收紧，加上利率的上涨使公司的贷款收益率提升，公司未来典当业务业绩可期。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2012年和2013年可分别实现基本每股收益0.34元和0.48元，以最新收盘价7.05元计算，对应的动态市盈率分别为21倍和15倍。公司类金融业务主要有典当、委托贷款、担保和租赁业务，其中典当业务、担保业务和委托贷款等业务发展势头良好，公司的类金融业务量以及利率得以提高，业务收入增长明显，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：业务繁多，主业优势不突出。