2013年上半年,公司实现营业收入5.41亿元,同比下降12.11%;营业利润6804.88万元,同比下降15.52%;归属母公司所有者净利润5021.86万元,同比下降10.37%;基本每股收益0.11元。

    基本面描述。 公司以类金融为核心主营业务, 主要从事担保、租赁、典当、贸易融资、组合融资、融资咨询、投资咨询和保险经纪等业务,旗下控股的子公司主要有从事国内贸易的香溢金联(持股比例70%) 、从事典当的元泰典当(持股比例82%)和香溢德旗典当(持股比例78.7%)等。第一大股东为浙江烟草投资管理有限责任公司,持股比例为12.04%。实际控制人为中国烟草总公司浙江省公司。上半年,受到经济增速下滑影响,公司营收规模同比下降12.11%;净利润下降10.37%,达0.5亿元。其中,期内商品销售实现收入4.19亿元,占总收入的90.26%,毛利0.21亿元,占总毛利的53.14%;房地产实现收入0.18亿元,占总收入的3.79%,毛利0.1亿元,占总毛利的25.79%。终端服务实现收入0.08亿元,占总收入的1.64%,毛利0.01亿元,占总毛利的3.59%。

    期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率11.37%,同比增加0.06个百分点。 其中, 销售费用率2%, 同比下降0.54个百分点;管理费用率9.3%,同比增加0.24个百分点;财务费用率0.06%,同比增加0.37个百分点。

    潜在风险上升。报告期内公司贷款类资产共11.96亿元,其中正常资产18.72亿元,占比72.87%,可疑类资产占比26.69%, 较期初上升4.77个百分点, 潜在风险上升。 公司2013年业绩目标为:争取实现营业总收入12亿元以上,营业成本控制在9.5亿元左右,三项费用控制在1.2亿元左右。

    盈利预测与投资评级。 我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.37元、0.48元,按公司最新收盘价测算,对应动态市盈率分别为28倍、22倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示。贷款违约风险。