上半年业绩小幅超预期。公司10年上半年实现主营业务收入5.74亿元，同比增长19.2%；实现净利润0.54亿元，同比增长16.2%，折合每股收益0.096元。公司上半年业绩小幅超越我们前期预期，主要原因在于数字电视整转和付费节目推广进程快于我们预期。

    公司上半年公司共完成数字电视用户整转46万户，数字电视用户规模达已经到248万户，数字化率为53%。截至10年6月底，公司共拥有包括数字电视在内的有线电视用户466万户，副终端20万户和付费节目终端31.5万户。

    营业税以及管理费用大幅增长。公司上半年营业税金及附加1866万元，同比增长149%，管理费用8024万元，同比增长52%。营业税金及附加增加主要由于报告期公司不再享受有线数字电视等业务营业税减免政策，而管理费用增加主要由于报告期内支付员工薪酬增加及支付部分符合国家政策提前退休职工养老保险费用。目前公司管理费用率高于歌华有线，但与天威视讯相近，仍然处于有线网络行业的合理范围之内。

    由于数字化整转率尚未达标、网络双向化程度较低、互动平台还在建设中、新业务尚未开展等原因，公司所辖区域未列入三网融合首批试点城市和地区名单。事件本身使公司获得了更长的保护期，但三网融合趋势已定，公司未来面临的竞争形势仍然较为严峻，公司需要利用好这段时间大力加快网络建设和新业务的开展等工作，而这些工作将会带来公司未来资本开支的加大。

    考虑到公司数字电视等业务推广情况较好，我们小幅上调公司10年盈利预测， 10年EPS为0.16元， 11-12年仍然维持原先的0.19元和0.22元。三年EPS对应当前股价的PE为59倍、50倍和44倍，处于较高位置，因此给予“观望”评级。