收入快速增长 毛利率大幅提升

    营业收入12.22亿元，同比增长28.7%。主要增长动力来自，数字整转带来的收视费收入增加（月租从14元增至25元；副终端和付费频道收入大幅增加）；数据业务超预期大幅增长。

    综合毛利率41.4%，较去年同期的37.0%，上升4.4个百分点。其主要原因，数字整转带来毛利率提升，与我们前期报告判断一致。

    期间费用率因非经常性因素上升

    期间费用3.59亿元，在收入中的占比为29.3%，较去年同期的26.1%，上升3.2个百分点。

    其中，销售费用主要系代维费和人工成本增长所致；管理费用主要系人工成本增长以及对提前退休人员的辞退福利一次性计入管理费用所致。财务费用4638万元,与我们前期判断一致，未来随着收入增长带来的现金流改善，贷款额和财务费用有望逐年下降，预计2011-13年财务费用分别为4400元、3850元、3300元。

    业绩超预期 后续想象空间大

    2010年业绩超出市场和我们的预期，进入2011年，公司将呈现毛利率稳步上升、期间费用率由升转降的良好发展态势。根据2010年情况，我们小幅上调11-13年盈利预测， EPS分别为0.28元、0.38元、0.50元。

    在三网融合大背景下，网台融合成为国内广电企业发展的必然趋势，我们期待公司在一年左右时间会有超预期突破，并认为市场预期将逐步与我们的判断趋于一致。维持买入评级，并上调目标价至15.0元。