事件：

    中报显示，实现业务收入69451.65 万元，同比增长21.10%；实现归属于母公司的净利润6974.53 万元，同比增比增长28.49%。实现每股收益0.12 元。

    点评：

    用户规模持续增长。公司新增有线电视用户19.53 万户，截止2011年6 月30 日，累计在网用户达510 万户；整转数字电视用户30.47万户，在网数字电视主终端达315 万户；新增数字电视副终端6.32万户，副终端用户达33.93 万户；新增付费节目用户16.8 万户，付费节目终端达 82.40 万户；净增个人宽带用户1.02 万户，在线个人宽带用户达12.61 万户。

    集团化构造雏形成。上半年以来公司先后成立了陕西广电新媒体广告有限公司、延安广通广电信息网络技术开发有限责任公司2 个全资公司，陕西华通文化科技创业投资有限公司、陕西广通博达信息技术有限公司、陕西广电网络新媒体技术有限公司（正在办理工商登记手续）3 个控股公司，西安电视剧版权交易中心有限公司1 个参股公司，集团化规模逐步扩大。

    农村数字电视整转试点推进。在基本完成全省城镇以上用户数字化整转之后，公司已开始逐步推进农村有线电视数字化整体转换，继续扩大农村广播电视覆盖，提高农村用户入网率。考虑到农村经济收入、消费能力、投资回收等因素，在推进农村数字电视整转时不能采取以往的整转模式，公司正在积极探索扩大农村有线电视有效覆盖的新路子，确保农村数字电视整转的持续发展，避免投资和后续经营的风险。

    高清互动项目推进比较缓慢。去年10 月公司开始尝试推广高清互动业务，但是受网络基础、平台系统、终端设备、技术标准、营销模式、用户需求等因素影响，上半年高清互动业务推进比较缓慢。为此，公司下半年将全面启动高清互动项目推广，选择重点城市或区域，加快双向改造进度，努力实现高清互动用户发展目标。

    年底可能启动再融资。10 年公司资本开支5.93 亿元，而2011 年公司拟资本支出12 亿，主要用于以下几方面：200 万用户的双向改造需要约3 亿；2 亿支持高清、双清；主营投资约3 亿，组建大型集团，部分启动农村有线用户开发；第四是准备在曲江项目二期；第五，组建投资公司，比如华通投。过去3 年公司净交资产收益率达6%，具备公开发行股票的融资要求，但公司控股股东陕广电36.07%，增发可能导致控股股东持股比例低于政府对文化企业控股比例的底限，公司要融资就要做出一定的资产安排，公司正在努力，融资可能2011 年底或三季度。

    业绩预测与估值。我们预计公司11、12 年EPS 分别为0.25 元、0.29 元，8 月19 日收盘价为10.98 元，对应11、12PE 分别为47.92X 和37.86X。