投资要点

    公司业绩符合我们预期。 公司 2015 年 1-9 月实现收入 17.6 亿元,同比增长 9.87%,归母净利润 1.0 亿元,同比增长 11.9%,基本 EPS 为 0.178 元/股,符合我们及市场的预期(公司有线网络业务业绩增长较为稳定);其中 15Q3 收入 5.26 亿元,同比增长 12%,归母净利润 1016 万元,同比减少 15.5%。

    毛利率下降是 Q3 净利润同比下降主要原因。 公司 15Q3 毛利率 31.2%,同比减少 1.93pct,销售费用率 10.7%,同比减少 1.06pct,管理费用率 15.2%,同比增加 0.57pct;毛利率下降使得公司净利率下降 0.63pct 至 1.93%,由于公司净利率较低,净利率变动对公司净利润影响较大。

    加入数据联盟,抢夺客厅娱乐入口。 1)公司于 10 月 23 日参加“中国广电大数据联盟”,联盟由全国三十余家省市有线电视网络公司共同成立,旨在实现广电公司见的数据共享,目前公司已于歌华有线签署《数据联盟合作框架协议》以共享数据。 2)我们认为未来共享数据的有线网络公司有望进一步增加,有线电视用户数据的共享有利于各公司进一步挖掘数据价值、分析用户偏好,在客厅娱乐生态中与电信互联网抢夺用户入口。

    看好公司用户价值持续提升可能,维持“ 增持” 评级。 我们预计公司2015/16/17 年 EPS 分别为 0.22/0.23/0.24 元,对应当前股价 65/62/59 倍 PE。我们认为, 电视屏作为尚未互联网化的大屏入口,未来有望占据客厅娱乐的产业中枢,具备用户、渠道及牌照优势的有线电视公司有望迎来价值持续重估可能;公司未来在网络改造、 创新业务推进之下存在入口价值持续重估可能,继续维持“增持”评级。