投资要点：

    　　目标价20.38 元，维持“增持”评级。公司优秀网络基础蕴藏巨大业绩增长潜力，未来引入战投将打开业务协同空间。考虑2015 年营业税金及附加与财务费用的减少不及我们预期，下调公司2016-17 年EPS 0.25/0.30 元（前值0.41/0.53），对应80/68xPE，目标价20.38 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：营收稳健增长，净利润止跌反弹。2015 年公司实现营业收入23.87 亿元（+3.86%）；归母净利润1.33 亿元（+13.96%），创近三年最大增速，扣非后归母净利润1.23 亿（+8.62%），基本符合市场预期。

    　　数据业务增长迅速，优质网络基础加速释放内生动力。2015 年数字用户和高清互动用户同增6.28%、25.24%，网络、用户基础进一步增厚，由此催生数据业务（+17.49%）出现较大增长并成为提升营收的主要动力。未来依托拟引入战投在版权、技术上的优势，基于公司优秀有线网络基础开展的后续增值业务有望持续推升公司业绩。

    　　资本运作加码，或成为加速转型重要助力。2015 年公司决议对外股权投资额1.20 亿元，同比增长 2952.75%，涉及有线运营、IDC、智慧业务等多领域；同时公司时隔九年再次启动再融资，利用资本市场降低资产负债率、引入外部力量补全自身短板。资本运作加速得到公司重视，有望成为进一步转型升级过程中的重要亮点。

    　　风险提示：新业务拓展缓慢，IPTV、OTT 等新媒体加剧竞争的风险