2005 年12 月31 日，上海轨道交通四号线大木桥路至浦东蓝村路的“C”字型正式通车，上海轨道交通营运里程由此达到了123 公里。

    四号线“C”字型线路全长约27 公里，共设22 座车站，是上海400 公里轨道交通基本网络中唯一一条环线，与轨道交通一号线、二号线以及三号线构成“申”字型路网。

    四号线与一号线在上海体育馆站换乘，与二号线在中山公园站换乘，与三号线有9 个车站共乘，目前到位并调试能投入运营的列车只有11 列。

    2005 年12 月31 日，上海轨道交通全天客流量为179.4 万人次，其中，一号线87.4 万人次，二号线54.2 万人次，三号线25 万人次，四号线9 万人次，五号线3.8 万人次。

    四号线与一号线的换乘是上海最方便的一个换乘站，站厅完全相连，乘客不用走换乘通道就能实现换乘。从2006 年1 月4 号上班时情况来看，乘客多数从四号线换乘一号线。我们认为，四号线的开通能给一号线带来大量换乘客流，轨道交通的网络效应会逐步体现。

    从数据中我们亦可以看出，上海市民的出行已经完全消化轨道交通涨价带来的影响，一号线日客流量已经恢复到涨价前的水平，基本符合我们对客流量增长的判断。

    上海轨道交通在2005 年9 月、11 月和12 月分别经历了涨价、折扣优惠和“一票换乘”的影响。据我们了解，一号线目前客流量已经恢复，平均票价由于换乘人数增加的原因并未超过3 元。

    2006 年，一号线列车6 改8 计划进入实质性阶段。目前，按股份公司拥有的28 列列车计算，应该增加56 列车厢。这部分增加的车厢将在2007 年交付。按每车厢1000 万元投资估算，我们预计股份公司在2006 年和2007 年的资本开支为5.6 亿元左右，可能会以银行贷款或者短期融资券的形式解决。

    我们非常看好公司地铁运营资产上市的模式。在接下来的收购中，我们认为公司复制当前运营模式的可能性较大。我们维持公司盈利预测和“买入”的投资建议。