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申通地铁(600834)机构评级研报股票分析报告

 
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申通地铁(600834)年报点评:票价与客流决定公司业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2009-03-20  查股网机构评级研报

平均票价下降拉低收入增幅

    2008 年,全年客流量同比增长10.2%,而营业收入增长1.36%,营业收入增幅低于客流量增长,也低于往年收入增幅。主要是由于网络化运营后换乘客流比例增大,以及轨道交通票价优惠政策的实施,2008年的平均票价为2.66 元,较上年下降8%。平均票价下降幅度加大,使得票务收入的增幅小于客流量的增长。

    未来增长源自于客流量的增长

    城市轨道交通承担一定的社会责任,我们认为短期内票价上调的可能性不大;同时,票价水平会由于换乘客流的增多而略有下降。业绩的增长主要来自于客流量的增长。一号线是上海市客流量最大运营状况最好的线路,随着运营的日趋成熟,仅靠自身线路的增长较为有限;

    未来客流增长多依靠换乘客流的增长。随着公司投入运能的增加,预计2009 年可维持客流8-9%的增长。

    投资建议:

    给予投资评级:未来六个月内,大市同步。

    预计公司2009、2010 年营业收入分别增长5%和增长11%,归属于母公司所有者的净利润分别增长20%和增长10%;每股收益分别为0.20元和0.22 元;相应的动态市盈率分别为39 倍和35 倍。考虑到公司业务特性,在没有外延式增长之前,业绩增长主要依靠一号线本身的客流与其他线路的换乘客流增长,增长有限而慢速。给予公司评级为“未来六个月内,大市同步”。

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