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上海机电(600835)机构评级研报股票分析报告

 
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上海机电(600835)动态跟踪:行业整合期 收入加速增长 利润增长减速

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2018-11-27  查股网机构评级研报

核心观点

    收入持续增长,毛利率承压符合预期

    公司前三季度收入159.1 亿元,同比增长8.28%,收入增长速度加速。归母净利润10.32 亿元,同比减少1.21%,扣非归母净利润10.21 亿元,同比减少0.43%,扣非归母净利润增速3 年内首次转负。主要受下游地产影响,电梯行业竞争加剧,毛利率下滑,较上年同期下滑1.12 个百分点,毛利率下滑速度仍符合预期,公司持续降本增效,销售费用率较上年同期下降0.51个百分点,管理费用率同比上升0.44 个百分点,三费费率整体同比下降0.21个百分点。

    龙头企业竞争优势明显

    中国新城镇化进程仍在不断推进,公共交通设施建设、旧梯改造、老房加装电梯带来的需求增量也较为积极。当维修、保养、升级改造等后续服务成为新增长点后,电梯行业表现为价格、质量、交货期、服务等全方位的竞争格局。上海机电作为行业龙头,在品牌、服务以及存量上具备很大的优势,过去几年市占率逐年稳步提升。2018 年1-6 月,全国电梯、自动扶梯及升降机产量30.8 万台,同比增长2.3%,公司上半年收入增速高于行业销量增速。

    减速机业务发展顺利,

    公司参股的纳博精机减速器业务在 2017 年5 月开始实现单月盈利,2017年底产能已达10 万,2018 年半年报显示营收1.47 亿元,净利润739.73 万元,今年将正式进入收获期。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020 年每股收益分别为1.39、1.48、1.67 元,由于电梯行业可比公司较少,且部分可比公司估值水平与利润水平差距较大,故采用历史PE 估值,公司历史平均PE 为17 倍(2011-2017 年估值平均值,除去净利润增速异常的15-16 年,共五年平均),给予公司2018 年17 倍PE预测,下调目标价至23.63 元,维持买入评级。

    风险提示

    电梯业务发展不及预期,减速机业务发展不及预期

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