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上海机电(600835)机构评级研报股票分析报告

 
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上海机电(600835)深度研究报告:电梯业务触底回升 改革之路渐行渐近

http://www.chaguwang.cn  机构:新时代证券股份有限公司  2019-07-25  查股网机构评级研报

  预计2019 年中国电梯行业呈“量增价稳”趋势,下游地产新开工和施工面积增速趋势向好、电梯在地产中密度边际提升等利好未来电梯需求,国内电梯行业正加速回暖;预计2019-2021 年公司归母净利润14.37(+0.36)、17.32(+1.49)和19.97 亿元(+1.92),同比增长13.3%、20.5%和15.3%。2019年5 月上海电气完成限制股票激励授予,公司是上海电气的最重要子公司之一,预计上海机电的改革或渐行渐近;电梯行业加速回暖、上海三菱龙头地位和改革渐进,综合PE、PB 和PB-ROE 估值,上调公司评级至“强烈推荐”。

      预计2019 年中国电梯行业呈量增价稳趋势,行业正加速回暖国家统计局数据,2019 年H1 中国电梯及升降机产量增19.4%,其中4-6 月单月依次增长21%、14.3%和19%;1-5 月收入合计同比增长14.8%、利润总额增50%,虽包含升降机、且为规模以上企业,但历年趋势与电梯协会一致,国内电梯行业正加速回暖。2018 年底电梯在地产中密度2.7 台/万平米、较2010 年底提升47%;2018 年2 月至今,地产新开工和施工面积增速同比加速增长、电梯密度边际提升等,将利于未来电梯需求提升。2018 年6 家上市公司电梯销售均价仅降-0.6%、好于2016-2017 年的-8.5%和-10.2%;其中通力价格略升,三菱、康力、广日微降;预计2019 年电梯价格将改善或触底。

      预计2019-2020 年“量增价稳”将推动上海三菱盈利加速回升预计2020 年上海三菱电梯产量超10 万台、2019-2020 年复合增速10%,市占率提升至约11%。2018 年底上海三菱累计销售电梯超80 万台,预计2020年将达到约98 万台。随着三菱电梯存量持续增加、自维保率提升、更新改造项目增加等,预计2019-2020 年电梯服务收入复合增速15%。我们预计2019-2020 年三菱电梯销售“量增价稳”可期,考虑2016-2018 年上海机电对电梯业务减值计提充分,公司盈利有望加速回升。

      上海电气集团完成股权激励授予,上海机电的改革或渐行渐近2019 年5 月上海电气完成限制股票激励授予,但不含上海机电管理层和业务骨干;2018 年公司收入和净利润占上海电气的21%和39%,未来公司盈利增长是上海电气实现业绩考核的重要保障之一,上海机电改革或渐行渐近。

      风险提示:地产和基建建设周期拉长;钢材等原材料价格上涨的风险

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