公司2023 年一季度实现营收45.4 亿元（同比+14.7%），归母净利润/扣非归母净利润分别为2.3 亿/2.0 亿元（同比+39.4%/21.8%）。在新梯市场新局面下，公司加速智能化，致力高质量发展、聚焦产品服务双轮驱动。中长期看，公司以旧梯改造和老房加装业务为突破口，创立新的服务增长点，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    　　 财务概览：2023 年一季度，公司实现营收45.4 亿元（同比+14.7%），归母净利润/扣非归母净利润分别为2.3 亿/2.0 亿元（同比+39.4%/21.8%）。2022 年，公司实现营收235.7 亿元（同比-4.6%），归母净利润9.8 亿元（同比+21.0%）。

    　　2022 年上半年，新冠疫情对公司经营造成较大扰动，公司22Q1、22Q2 单季度营收分别同比下滑15.0%、26.8%，22Q3 公司快速恢复正常经营，单季度实现营收80.1 亿元（单季度同比+17.9%，单季度营收创历史新高）。在房地产与新梯产业“从升转降”的战略拐点下，公司展现出一定的经营韧性，从电梯制造向电梯现代服务业转化卓有成效。

    　　 新梯加速智能化研发，保持核心竞争力。公司经过三十多年的创业与发展，累计制造和销售电梯已超过120 万台。为了满足市场不断增长的智能产品需求，公司的研发重心逐步转向智能化产品，并已推出SmartEYE 监控系统、SmartK-II型智慧扶梯和LEHY-Pro 电梯等智能化产品。2022 年，菱云系列曳引驱动乘客电梯通过上海品牌认证，成为迄今为止上海品牌中的首家、独家电梯类产品，并成功实现LEHY-Pro 旗舰产品出厂交付，实现10 米/秒LEHY-H 电梯首个商品项目与客户的云签约。

    　　 不断拓展服务产业化发展，创立新的服务增长点。公司以旧梯改造和老房加装业务为突破口，2022 年，公司安装、改造及维保等服务业收入历史上首次达到80 亿元的规模。服务业务的毛利率近两年均超过了制造业务，服务收入占比和盈利增幅持续提速。

    　　 风险因素：房地产销量下滑拖累电梯主业；原材料价格大幅上涨；旧梯改造、老房加装电梯进度不及预期；公司下游客户经营风险带来大额信用减值的风险；公司新产品和研发项目进展不及预期。

    　　 投资建议：国内电梯整机需求有望平稳增长，公司在用电梯保有量大，且维保服务能力突出，“产品+服务”有望支撑公司长期发展。考虑到公司2022 年经营受到疫情扰动较大影响，国内房地产下游仍处在转型期，对新梯销售景气或将造成一定压制，我们调整公司2023 年、2024 年业绩预测至12.3 亿元、13.1亿元（原预测为14.0 亿元、15.0 亿元），新增2025 年业绩预测14.0 亿元。我们以同样从事电梯业务的康力电梯作为可比公司，康力电梯2023 年Wind 一致预期PE 估值为20 倍，公司后市场服务能力突出、服务收入占比高，商业模式稳健，我们给予公司2023 年20 倍PE 估值，对应目标价为24 元。我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。