净利润同增39%保持高速增长态势，年化ROE 显著提升至10%。1）公司21 年前三季实现营业收入348.39 亿元，同比+23%，实现归母净利润118.26亿元，同比+39%，业绩保持高增速。2）公司21 年前三季实现年化ROE9.99%，较去年同期显著提升近2pct。3）剔除其他业务，自营、利息、经纪、投行、资管净业务收入占比分别为41%、19%、17%、13%、9%。其中自营、利息占比增长8pct、3pct，相比之下投行、资管占比下降5pct、2pct。

    　　自营业务收入同比增长34%，两融助利息净收入同增43%。1）公司21 年前三季实现自营收入107.10 亿元，同比+34%，公司金融资产规模较年初增长8.48%至2750.02 亿元。在A 股市场赚钱效应较弱的情况下，公司充分发挥了其主动投资管理能力的优势，彰显其自营业务高弹性。2）受益于两融市场持续处于高位，截至21Q3 末公司融出资金余额786.45，较年初+8%；叠加利息支出同比-8%，21 年前三季公司实现利息净收入50.70 亿元，同比+43%。

    　　3）前三季公司实现经纪收入44.06 亿元，同比+15%，主要受益于三季度以来A 股市场日均股基成交额持续超万亿水平。

    　　基金管理收入大幅增长，高基数下IPO 承销规模下滑明显。1）公司前三季实现资管收入24.63 亿元，同比增长3%；前三季实现直投收入9.16 亿元，同增141%，主要受益于参股公司富国基金的公募管理收入大增。2）21 年前三季公司实现投行业务收入34.55 亿元，同比-11%。21 年前三季公司股债承销规模4500 亿元，市占率4.83%，同比下滑0.51pct；其中IPO 规模235 亿元，同比下滑59%，市占率6.15%，同比下滑9pct。3）21 年前三季公司信用减值损失同比下滑55%至15.68 亿元，成为业绩大增的重要原因之一。

    　　财务预测与投资建议

    　　维持公司21-23 年BVPS 预测值12.44/13.27/14.24，按可比公司估值，维持目标估值21PB 为1.20x，维持目标价14.93 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。