投资要点：

    事件：公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入225.74亿元，同比+19.20%；实现归母净利润43.62亿元，同比-28.21%。业绩符合预期。

    点评：

    手续费收入阶段性承压。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入28.73亿元，同比-20.23%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压，略跑输行业平均水平。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入30.11亿元，同比-19.86%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少，降幅与行业平均水平持平。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入14.27亿元，同比-15.43%。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入32.73亿元，同比-30.89%，跑输行业平均水平。

    自营业务收入同比大增。2023年前三季度，公司实现投资净收益及公允价值变动合计41.12亿元，同比+316.62%，快速增长主要原因是金融工具投资收益增加。

    ROE受制于净利润下滑同比减少。截至2023年9月末，公司资产总额7361.73亿元，同比-0.79%；归母净资产总额1669.79亿元，同比+1.67%；ROE为2.61%，较去年同期下降1.09个百分点。

    投资建议：公司是头部券商，规模优势显著，前三季度自营业务显著改善，投资收益同比高增，有望持续受益于活跃资本市场系列政策，发展趋势良好。预计公司2023至2024年每股收益分别为0.54元和0.74元，对应PE估值分别为18.14倍和13.18倍。维持对公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。