4Q 营业收入超预期，全年盈利符合预期：

    公司4Q 实现营业收入97 亿（YoY50%），净利润0.32亿（4Q08 亏损）。2009 全年公司实现营业收入315 亿，同比增长13%；实现净利润1.16 亿，同比增长272%，符合预期，其中非经营性损益0.78 亿。

    正面：

    4Q 营业收入同比增长50%，公司09 年10 月启动的“龙腾”计划旨在“产业聚焦，振兴彩电”，效果初步显现；全年彩电业务扭亏，实现1.6%的营业利润率。1）3Q-4Q 公司LCD 彩电市场份额回升至10%以上，同比增长近3ppt。2）09 年全年公司液晶电视销量同比增长185%以上，等离子电视销量同比增长45%以上。

    资产质量持续改善。应收帐款和预付帐款下降；转销老旧固定资产；商业地产储备达16.3 亿。A股? 以资本公积金10 股转增 5 股，支撑投资信心。

    负面：

    盈利能力仍处于行业低端，09 年净利润率仅为0.37%（扣除非经常性损益后净利润率仅为0.1%）。

    手机盈利能力下滑，主要是09 年行业不景气所致。

    发展趋势：

    我们维持2010 年LCD彩电行业内销量增长51%，达3800万台的预测。但3-4 月是彩电行业的销售淡季，有待5月节庆销售和6 月以旧换新扩展区域，进一步印证行业趋势。

    公司彩电主业的市场份额有望维持10%以上，盈利能力持续提升。2010 年的主要盈利压力是PDP 屏项目的折旧，据我们测算每年折旧高达2-3 亿元，因此整体盈利能力难以大幅反弹。

    盈利预测调整：

    我们维持原有预测，仅小幅调整公司2010-2012 年的每股收益至0.10 元、0.15 元和0.21 元，2010-2011 年略微调整-4%和3%。

    估值与建议：

    目前公司交易在2010 年69x 市盈率，估值偏高，维持“中性”评级。但公司股价对应的2009 年市净率仅为1x，大市调整期间可能存在交易性投资机会。