净利润大幅增长，业绩符合预期

    公司2Q实现营业收入125亿（YoY27%），实现净利润1.28亿（YoY266%），对应每股收益0.03元；上半年实现营业收入230亿（YoY24%），实现净利润2.31亿（YoY469%），对应每股收益0.06元，符合预增和预期，上半年实现扣除非经常性损益净利润1.69亿（上年同期-4.4亿），公司基本面呈持续改善趋势。

    正面：

    上半年实现扣除非经常性损益净利润1.69亿（上年同期-4.4亿），盈利能力显著恢复。上半年毛利率他同比提高0.3ppt，2Q毛利率同比提高2.5ppt，主要受益于彩电产品结构提升，PDP产品放量，毛利率同比提升3.5ppt；另外压缩机等中间产品毛利率同比提升3.6ppt。

    2Q营业收入同比增长27%，上半年增长24%，保持较快增长，上半年白电、IT和中间产品营业收入分别同比增长23%、57%和24%。

    PDP产品上半年销量同比增长105%，保持行业领先，公司在3D和数字电视方面技术研发投入取得阶段性成果。

    负面：

    经营活动现金流为负9.1亿，主要是期间内存货、应收票据和账款分别增加17亿、9亿和3亿，但经营活动现金流较上年同期的负15亿有明显好转。

    发展趋势

    2011年是公司管理构架改革、建立激励机制、实施新的三年战略规划的重要一年，公司基本面将得到持续改善，体制机制变革将带来运营效率提高，经营性盈利能力将得到持续提升。我们认为2011年公司能够完成收入和净利润增长目标，且主要为经营性业绩贡献。

    公司将加大渠道拓展力度，深化三四级市场投入，把握低层级市场家电市场高速增长带来的机会。

    各个产业部门相互协同，彩电、白电、IT和中间产品持续贡献利润，实现业绩不断增长。

    估值与建议

    公司基本面显著改善，我们分别上调2011-2013年每股收益预测11%、36%和71%至0.09、0.13和0.18元（YoY41%、44%和44%）。

    目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为33X和23x，市净率1x，维持中性评级。我们二季度曾提示交易性机会，前期由于分离交易可转债行权套利抛压较大，股价回落至年初低点，我们认为长期投资者可以介入以享有公司经营改善成效。