四川长虹2011 年上半年实现营业总收入229.88 亿元，同比增长23.5%；净利润2.52 亿元，归母净利润2.31 亿元，同比分别增长51.9%与469.2%。扣除非经常性损益后的归母净利润1.69 亿元，同比扭亏为盈。每股收益0.065 元，符合业绩预告。

    空调与 IT 分销是增长亮点。空调收入增长50%，得益于空调行业高增长及美菱渠道协同；IT 分销增长57%，受益于苹果系列及平板电脑需求高涨。空调与IT 产品收入占比分别提升至6.6%与20.5%。彩电与冰箱保持个位数增长，收入占比下降至27.7%与15.4%。手机、机顶盒等个位数增长，中间产品及电池增速与总收入增速相当。房地产结算同比大幅增长，但环比下降。

    彩电盈利能力大幅改善，母公司业绩反转。彩电毛利率18.4%，同比提升3.5 个点；带动母公司综合毛利率同比提升3.6 个点。汇兑收益增加带来财务费用下降，期间费用率下降0.5 个百分点。母公司净利率由去年同期的-2.1%提升至2.0%，净利润1.81 亿元，同比增加3.34亿元。

    虹欧亏损压力较大，房地产盈利有望平滑波动。美菱（冰箱空调）与华意压缩（中间产品）贡献母公司净利润0.36 亿元，同比下降0.25亿元；虹欧亏损约3 亿元，佳华盈利约1 亿元，贡献-1 亿元，亏损扩大。房地产年内有望盈利5-6 亿元，目前虹欧经营现金流已转正。

    公司认购权证已行权完毕，最终行权量为5.65 亿份，行权比例98.7%。

    认购价为2.79 元/股，新增股本10.57 亿股，募集资金29.49 亿元。上半年现金流已有改善，经营现金流负值收窄；募集资金将进一步减轻财务压力，增强资源投入能力。

    我们预测公司 2011-2013 年EPS 分别为0.11 元、0.13 元与0.15 元，维持“中性”评级。