产业集群，黑白兼备 公司产业体系调整完成后，形成了多媒体、家用电器、零部件、服务业等产业集团，以及IT 分销和移动通讯两个直属事业部。公司已经由黑电制造商成功转型为覆盖黑电、白电、小家电、零配件、物流等综合家电企业。

    彩电业务依托智能化，有较大改善空间 公司对彩电业务的产品结构及盈利模式进行了调整。2013年彩电销售策略为以智能为主线，主推LED电视， PDP电视将作为公司独有竞争力稳定增长。2013年公司彩电全年出货量目标为1000万台，预计智能电视将成为公司彩电业务的主要增长点。海外市场方面，去年调整为与国内市场一体化运作，有利于提升海外业务的市场整合能力，预计2013年海外业务有望实现80%的增长。

    白电业务具产业链优势，协同效应显著 通过技术研发、结构调整，公司白电业务实现较好增长，市场份额相对稳定。产品结构优化，雅典娜高端冰箱的比例不断提升。压缩机业务稳居国内第一，全球第二。高效及超高效压缩机产品比例为26-27%，远高行业水平，不但提升了综合毛利率水平也增加了公司的市场定价权。2013年公司计划压缩机业务实现规模全球第一。压缩机和冰箱整机之间可实现新品同步开发，形成较好的协同效应。

    估值和投资建议 公司通过专卖店的渠道下沉、信息化建设等方式提升了公司新品推广效率和运营管理效率。一方面弥补了公司先天不足的地域劣势，另一方面效率提升实现了成本下降和费用降低。我们认为未来公司盈利有较大改善空间。我们预计公司2013-2015年基本每股收益为0.10元、0.12元和0.13元，按照最新收盘价2.04元计算，对应PE分别为20倍、18倍和16倍，给予公司增持评级。

    风险提示 市场竞争加剧的风险；房地产调控持续从紧的风险；液晶面板价格大幅波动的风险；压缩机募投项目建设低于预期的风险。