业绩低于预期

    1H14 公司收入 273 亿元,同比-3%;上半年出现亏损,归属于上市公司股东的净利润-1.8 亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4.2 亿元。

    公司收入同比下滑 3%的情况下控制费用,销售费用同比持平,管理费用同比+3%。但公司毛利率同比下滑 1.5ppt,直接导致公司出现亏损。其中彩电业务的影响最大,彩电收入同比下滑 18%,毛利率同比下降 8.9ppt。

    公司白电产业盈利较好,其中美菱电器净利润 1.6 亿元,同比+17%;华意压缩净利润 1.4 亿元,同比+39%。但剔除上述控股公司后,公司亏损 2.4 亿元。此外,公司的手机、机顶盒在快速下滑。

    发展趋势

    公司大股东长虹集团正在推进国企改革受到市场关注。市场可以想象公司未来可能引入战略投资者,改善上市公司激励制度,股票有交易性机会。

    盈利预测调整

    下调 2014/2015 年净利润 60%/23%(公司盈利能力弱,同比基数小,小幅调节会导致净利润的大幅变动),分别为 2.5 亿/4.7 亿元,对应 EPS 0.05/0.10 元。

    估值与建议

    当前股价对应 69x/36x 2014e/2015e P/E。维持“中性”评级,目标价 3.6 元。

    风险

    估值波动风险。