业绩符合预期

    公司收入595亿元，同比+1%；归母净利润0.59亿元，同比－88.5%。扣非后亏损4.8亿元。4Q收入表现小幅改善，同比+8%。

    发展趋势

    彩电同比下降28%，并且毛利率同比降5.3ppt，对业绩有重大负面影响。白电收入和盈利持平。中间产品收入增长41%。

    由于收入不景气，销售费用控制严格，同比下降9.4%，但管理费用仍增长了11.2%。整体毛利率偏低，2014年毛利率下降2.1ppt至14.4%。这导致公司整体缺乏盈利能力。

    看点：1）打造CHiQ，品牌智能化、年轻化。2）作为五大彩电本土品牌，彩电销量规模大，存在智能电视平台价值。3）国企改革以及母公司军工资产注入。

    盈利预测调整

    维持2015/2016年EPS 0.06/0.09元。

    估值与建议

    维持中性评级。考虑诸多市场预期，上调目标价22%至5.52元，对应0.4x PS。维持中性评级。

    风险

    市场竞争风险。