预测亏损大幅超预期

    公司预告2015 年归母净利润为-19.75 亿元,亏损额度大幅超预期。

    关注要点

    亏损的表面原因:1)彩电、冰箱、空调节能补贴款项返还合计影响净利润5.46 亿元。2)四川虹欧显示器件有限公司应收款项余款21.07 亿元,折现影响当期损益约2.68 亿元。3)控股子公司四川虹视显示技术有限公司计提资产减值准备等影响约2.28 亿元,归属于公司合并损益约1.36 亿元。4)汇率剧烈变动,导致公司汇兑损失较大。5)行业增速放缓、行业竞争加剧导致产品均价下行、毛利空间收窄。

    亏损本质原因是公司竞争力长期衰退的集中体现:1)2015 年家电行业需求不佳,公司竞争力不足,毛利率下降,导致亏损。公司彩电品牌已经退居二线、冰箱品牌二线的地位也在逐渐被美的、海信科龙赶超。2)公司竞争力衰退在过去几年就已经积累很多问题,2015 年在亏损上集中体现。例如四川虹欧带来的损失是错误投资PDP 面板带来的亏损的体现, 节能补贴款项返还是2012~2013 年产品竞争力不足导致。3)公司有将各种损失在2015年集中处理的倾向。

    估值与建议

    调整盈利预测,2015 年亏损扩大116%,预计2015、2016 年归母净利润分别为-19.75 亿元、-77 亿元,对应EPS -0.43 元、-0.02元。维持“中性”评级。下调目标价38%至3.40 元,对应1.4x2015e P/B.

    风险

    市场需求波动风险。