业绩超预期

    　　公司1Q16 收入154.08 亿元，同比+12.2%；归母净利润2.16 亿元，去年同期0.17 亿元；扣非后净利润0.18 亿元，去年同期亏损0.58 亿元。业绩超预期，主要原因是投资收益大幅增长，但不具有可持续性。公司以子公司股权投资绵阳嘉创孵化器管理有限公司，获股权49%，资产评估增值带来利润2.44 亿。

    　　控股上市子公司美菱电器（冰箱、空调业务）1Q16 收入29.3 亿元，同比+6.3%；归母净利润0.54 亿元，同比-0.5%。华意压缩（冰箱压缩机）1Q16 收入18.6 亿元，同比-3.6%；归母净利润0.42 亿元，同比+24.7%；扣非后亏损1.82 亿元。

    　　1）毛利率同比小幅提升0.4ppt 至14.4%；2）销售费用和管理费用分别同比+26%、+8%，其中销售费用增长较快，对利润有不利影响。3）公允价值变动而亏损0.78 亿元，主要由于远期合约公允价值变动所致。

    　　2015 年公司电视、冰箱、空调产品涉及退回节能补贴资金导致损失5.46 亿元。公司对此结果存有异议，正在同相关部门进行沟通以求重新核算。

    　　彩电业务继续面临强劲的市场压力，1Q16 出货和零售市场份额都出现下滑。

    　　发展趋势

    　　1）2015 年国企改革低于预期，集团军工资产未能成功注入，后期有待观察；2）美菱电器正在筹划增发，进军冷链物流。

    　　盈利预测

    　　维持盈利预测，15/16/17 年EPS 为-0.43 元/-0.02 元/0.04 元。

    　　估值与建议

    　　维持“中性”评级，目标价3.4 元，对应0.25x 2015 P/S。

    　　风险

    　　市场需求波动。